在Chinn和Ferrara(2024)中，我们发现德国经济衰退的10年期-3个月、3个月利率和偿债比率具有很强的解释力(我们的分析还涵盖了加拿大、法国、意大利、日本、瑞典和英国)。我们的样本扩展到2022M12(使用到2021M12的点差)，因为我们不确定2024年是否会出现衰退。鉴于德国经济可能放缓，我们有兴趣考虑一下我们的模型会做出怎样的预测。
图1:国内生产总值即时欧元(蓝色)，工业生产不包括co建筑(蓝线)，就业(红线)，均在日志中，2022M09=0。资料来源:欧盟统计局，MEI via FRED，和作者计算。
GDP的上一个峰值是在2022年第三季度。工业生产将在2024年2月达到峰值，而就业人数继续上升，止步于2024700万人。我暂时设定了衰退开始的日期。值得注意的是，德国经济专家委员会和ECRI都没有建立一个峰值，所以这是我的假设。(劳伦特·费拉拉提供了一份截止到2019年的年表，如下图所示)。
假设我估计在俄罗斯扩大入侵乌克兰之前的时期，即1985年至2021M12(使用息差，短期利率(i3mo)和偿债比率(dsr)到2020M12)的概率回归来估计未来一年的衰退概率。估计是:
Pr(rec=1)=-4.85 - 60.6利差+ 5.7 i3mo + 33.9 dsr
伪r2=0.32, Nobs=430, Smpl for spread等，85M01-20M12。黑体字表示10% msl的显著性。
对衰退概率的估计用黑色显示，ECRI定义的衰退日期用浅蓝色表示，我假设上一次高峰是在2007年2024年。
图2:使用概率模型估计到2021M12(黑色)，估计到2024M01(棕色)的衰退概率。ECRI定义的从高峰到低谷的衰退日期用浅蓝色表示。资料来源:ECRI，作者计算。
请注意，回归没有考虑到2020年的大流行衰退，尽管可能性确实从非常低的水平上升。2001年经济衰退的可能性为19%。
假设我使用到2024M01的整个样本周期(因此使用到2024M01的价差和其他决定因素)。然后得到以下估计:
Pr(rec=1)=-4.05 – 59.7 spread + 6.54 i3mo + 27.8 dsr
伪r2=0.29, Nobs=455, Smpl为利差等，85M01-23M01。黑体字表示10% msl的显著性。
这种回归的估计概率大致相同，2024年1月的概率略高，为23%。
在这两种情况下，该模型似乎都无法在它们可能已经开始的时候预测到经济衰退。话虽如此，没有人证实德国或欧元区正在陷入衰退。
请注意，如果使用不同的年表，会有不同的结果，其中两个(来自费拉拉(2019)和GCEE(2022))如下所示。
注:所有的衰退日期都是浅蓝色的，从高峰到低谷。来源:ECRI，费拉拉(2019)，德国CEE(2022)。
那么，这两个问题的答案是(1)可能，(2)可能。