meta本周庆祝成立20周年，就像所有优秀成熟的企业应该做的那样:向股东支付股息。这家硅谷中坚企业没有举行生日庆典，而是以股票回购和首次派发股息的方式来庆祝自己的成熟。投资者每股将获得50美分。市场喜闻乐见，meta的股价上涨了20%，在消息宣布当天，该公司的市值增加了2000多亿美元。

红利是17世纪的一项创新，在20世纪的大部分时间里都是市场的支柱。选股者用他们从股息中获得的现金为股票定价。当时的彭博终端——穆迪投资分析公司(Moody 's Analyses of Investments)——以每英里铁路铺设的股息来评估美国铁路巨头。但这些年来，曾经占主导地位的股息并没有得到善待。自上世纪90年代初以来，定期向股东支付现金的做法一直在减少，取而代之的是股票回购。在股票回购中，管理层利用收益回购股票，从而推高了股价。

经理们喜欢回购，因为这样可以减少市场上的股票数量，提高每股收益，从而通常也能提高高管的薪酬。如果管理层获得购买公司股票的期权作为补偿，那么更高的股价就更有吸引力。过去，投资者也倾向于回购。在一些国家，资本收益的税率低于股息收入，投资者喜欢拥有增值资产，因为他们可以选择何时出售并向税务人员纳税。

然而，meta将收益交给少数股东的决定受到了热烈的欢迎。这只是市场开始欣赏股息的最新迹象。去年，标普500指数成分股公司的投资增至5880亿美元，较三年前增长22%。全球投资者已向以派息为重点的交易所交易基金(etf)投入了3160亿美元，几乎是同期规模的两倍。美国银行(Bank of America)的一位分析师推测，2024年可能是“股息的丰收年”。

为什么会发生这种转变?投资公司Federated Hermes的Daniel Peris是一本新书《所有权红利》的作者，他将现金支付的减少归因于几十年来利率的下降和里根时代对回购规则的改变。随着无风险利率的下降，债券和储蓄的回报减少，持有现金的优势也随之减少。廉价资金使投资者能够将资金投入不支付股息的成长型股票。

佩里斯写道，在那个时候，身居高位的金融家们开始将股息视为“孤儿寡妇”的专利。只有像银行和公用事业公司这样的老派公司才会为它们操心。然而，今天的经济环境看起来不同了。利率已经上升。没有盈利途径的初创公司无法赢得投资者的青睐。拜登政府还对股票回购征税。目前这个数字很低，但官员们希望这个数字会上升。

或许现金再次为王。更高的利率意味着投资者可以将收入用于投资。许多人在货币市场基金中享受着可观的无风险回报。更高的无风险利率也降低了以今天的美元计算的未来收益的价值，这意味着一些投资者更喜欢今天手里有现金，而不是明天更高的股价。

类似的计算也适用于管理层，他们配置现金的选择已经变得更加有限。较高的利率要求从长期投资中获得更高的预期回报，并阻碍举债为股票回购提供资金。拜登政府对企业收购的不信任意味着收购变得不那么可行。因此，许多公司都在考虑如何最好地将美元回报给股东。

然而，投资者有理由保持谨慎。正如经济学家所说，获得股息就像从atm机中取出现金一样，它不会让你变得更富有。如果一家公司将其收益进行再投资，而不是派发股息，那么它应该在未来赚更多的钱，从而带来更高的股价。因此，投资者应该对两种选择都同样满意。

发放股息的公司表明它对未来的现金流有信心，因为股东通常认为股息将是永久性的，经理们不愿削减股息。然而，这样的举动也表明，老板们没有更好的地方投资公司现金，这对公司的增长来说是一个糟糕的预兆。尽管高收益派息股提供了可靠的收入来源，但它们不太可能给股东带来值得庆祝的资本收益。